Золото растет, медь снижается. Деловой цикл входит в разворот. Экономика продолжает расширяться, ВВП продолжает расти, но более медленными темпами. Связано это с тем, что наступила фаза охлаждения. Особенно она ощущается в промышленном секторе. Сектор услуг начинает расширяться и расти. Для товарных рынков наступает не очень хорошее время.
Китай начал бороться со спекуляцией на товарном рынке. Сразу же последовала реакция, и, как следствие, снижение металлических фьючерсов. Медь также оказалась под давлением.
На металлическом рынке наступает смутное время. Предполагается, что рынок остынет. Трежерис пока не растут.
Наблюдается устойчивый аппетит к риску. Ожидания по защитным активам находятся в районе нуля.
Премии за риск остаются на максимумах. В Европе продолжается рост. Америка – в боковой динамике. Япония с прошлого года остается также в боковой динамике, это плохой сигнал. В Японии продолжается рецессия.
Ожидания по инфляции в штатах и S&P500
Ожидаемая пятилетняя инфляция находится на низких уровнях – 2,6-2,7%. Ожидаемая инфляция под давлением. В первую очередь это связано со снижением цен на товарные группы, на сырье. S&P 500 продолжает оставаться в устойчивом тренде. Это ожидание – продолжение рефляционной политики.
Аппетит к риску продолжает быть устойчивым. Спрос на рисковые активы продолжается. Безусловно, наблюдаются некоторые стрессовые процессы. Но они не столь значимы относительно мощности наблюдаемого тренда.
Ориентир на США
Экономика Америки продолжает оставаться импортонаправленной, т.е. она дефицитная. И для ее роста необходим рост дефицита внешнего баланса. Дефицит продолжит нарастать и поставил исторический максимум. Экономика потребляет (берет в долг) гораздо больше.
Инфраструктурные проекты Байдена указывают на увеличение долгов для реализации программы. Ставка по десятилеткам должна оставаться высокой для обеспечения устойчивого притока капитала. Он сможет скомпенсировать дефицит внешнего баланса, который требуется роста американской экономики.
Ставка по десятилеткам может увеличиться более 2%. Помешать этому может денежно-кредитная политика. Если она будет ожесточаться, то она окажет удар по ставкам. Рисковые активы перетекают в безрисковые. В конечном итоге все будет зависеть от того, насколько удастся обуздать инфляцию. Если будут приняты эффективные меры, то она начнет снижаться. Вслед за этим прежний двухпроцентный уровень (или его снижение) будет означать такой же позитив, как и рост доходности. В данный момент рост не происходит, невзирая на наличие фактической высокой инфляции и роста инфляционных ожиданий. Вероятно ситуация ждет разрешения в связи с решением ФРС по поводу денежно-кредитной политики.
Десятилетние фьючерсы
Фьючерсы на десятилетние облигации на СМЕ находятся на очередной волне снижения цен. Возможен вынос до уровня 134. Для дальнейшего роста нет оснований. Риск-он продолжается, наблюдается переток. Вслед за этим доходность должна расти. Снижение десятилетних облигаций в район 127-128 – вопрос времени. С этой позиции может начаться риск-офф и тогда произойдет укрепление цен.
Если опираться на чистую спекулятивную позицию, видно, что позиция спекулянтов соответствует устойчивому тренду. Так было в 2011-2012, 2016-2018, 2019-2020 гг. Рост показателя говорит об устойчивости бычьего тренда. Отмечаются локальные моменты в коррекциях, но это не отменяет рост, он продолжится. Наихудший прогноз – это максимальное снижение в область 3900-4000.
Обзор валютной корзины
Японская иена остается недооцененной и находится на своих минимумах. При этом в лидерах остается канадский доллар и фунт. Немного снизилась позиция по евро.
Среди всех валют только иена остается ниже нуля уже длительное время. На ее положении сказывается деловой цикл и макроэкономические показатели Японии. Вскоре ситуация изменится. Чистая спекулятивная позиция иены на слишком большом минусе. Как правило, если ставка слишком уверенная, рынок идет против. Стоит понимать, что позиция хеджеров на максимуме. У иены есть шанс развернуться, для этого нужен триггер.
Позиции ведущих валют:
- GBP – бычьи ожидания затухают;
- CAD – позиция остается устойчивой. Пока что ставка на снижение нефти не делается;
- AUD – также устойчив, несмотря на снижение цен на металлическую группу;
- NZD – ставки нарастают;
- EUR – ситуация пока не внятная.
Прогноз по металлам
Потоки остаются слабыми. Объемы ITF немного выше нуля, но незначительны. Это мешает росту чистой спекулятивной позиции. Спекулянты пока не стремятся покупать, потому что приходит мало новых денег. Похожая дивергенция наблюдалась в момент пика цен в августе 2020 года. Тогда позиция тоже перестала расти, и это привело к затяжной коррекции.
С точки зрения метрик наблюдается низкая сезонность по золоту до начала июня. Не растет обратный спред, что нарушает ценообразование. Пока отмечается первая волна роста золота, в которую мало кто поверил. Именно слабые бычьи ожидания могут привести к локальной коррекции. Сезонность позволяет это сделать.
Серебро остается слабым. Оно совершенно не соответствует темпам роста золота. Тем не менее, не было и снижения, как у золота. Вероятно, серебро скорректируется по сценарию золота.
Медь устойчиво снижается. На слабость рынка указывают:
- снижение чистой спекулятивной позиция, как линейно, так и относительно открытого интереса;
- фронтальный спред опережает фьючерс;
- сезонность – до середины июня рынок остается в медвежьем тренде.
Запасы на биржах:
- В Лондоне на LME запасы снижались и подошли к минимуму пяти лет. Есть устойчивый спрос на фьючерсы, по ним идут поставки.
- На Чикагской бирже CME сумасшедшее снижение запасов. Из нее идут поставки, что говорит о высоком спросе на физическом рынке. На это повлияла ситуация в Чили, где приняты новые тарифы на добычу. Напряжение продолжает превалировать. Единственное, что удерживает цену, – это большая перекупленость. А это уже действия Китая, которые направлены на снижение спекуляций на росте цен. Конечно, промышленности невыгодно покупать медь и промышленные металлы по таким ценам.
В целом причин для снижения меди нет. Деловой цикл остается устойчивым. Проблемы в Чили поддерживают рынок.
Нефть в ожидании роста
Рынок нефти перекуплен, и его ждет волна коррекции. Баланс США находится в дефиците.
Во фронтальных спредах наблюдается небольшое расхождение. Есть накопленная дивергенция между показателями. Из этого следует, что ожидается волна снижения.
Ставки по спредам на финансовых рынках:
- По WTI идет сильный рост спреда. Возможно, это связано либо с ожиданием сезона ураганов либо с выпавшими объемами нефтепродуктов.
- По Brent показатель снижается, идет распродажа фронтального спреда. Вероятная причина в переходе на новый контракт на август. Возможно это закрытие перехода и переток позиций.
Чистая спекулятивная позиция по фьючерсам по нефти и нефтепродуктам продолжает расти.
Сезонность рынка до первой декады июня низкая. Время, чтобы отыграться, пришло. В случае снижения WTI цена не опустится ниже 56. Не видны причины для роста, но они могут появиться.
Несмотря на то, что в Секторе Газа объявили перемирие, возможны провокации со стороны Ирана. Продолжается история со снятием санкций с Ирана. Конкретных результатов еще нет, но они могут быть. Текущий момент наиболее подходящий для снятия санкций – рынок с восстановлением спроса очень активен. Это стоит использовать. Пусть произойдет снижение, но рынок выкупит просадку на фоне ожидания роста спроса.
Запасы газа снизились
Прогноз Минэнерго США по газу отрицательный. Спрос снижается. Предложение немного снизилось, но остается выше спроса. Рынок профицитен – это сказывается на росте запасов.
Сезонность фронтально фьючерса на июль падает. Фронтальный спред снижается быстрее фронтального фьючерса. Рынок слабый – спекулянты не покупают контракты. Стоит присмотреться к шортам на газа.
Перспективы и ожидания
На сегодняшний день мировая экономика, и в частности экономика Америки, активно развивается. Идут устойчивые тренды по деловому циклу, по инфляции, по рынку труда. Но расширение экономики несет инфляционное давление. По регламенту против него должны бороться монетарные регуляторы, Центробанки. ФРС в данной ситуации продолжает следить за инфляцией. Некоторые ее члены уже призывают к обсуждению ужесточения. Мнения разделились.
Опираясь на прогнозы аналитиков, майская инфляция составит 5%. Как минимум до конца цикл роста инфляции будет продолжаться. Конечно, в такой ситуации ФРС начнет обсуждение в июне. Скорее всего, к концу лета начнутся первые меры ужесточения. Начнется сокращение объемов QE, затем будет переход на короткие ставки. В начале 2022 года произойдет повышение ставки.
Все будущие положительные данные по американской макроэкономике будут расценены рынком как риск ужесточения. Нужно быть аккуратными в отношении позитивных новостей. Это, к слову, не позволяет упасть доллару. Среднесрочно он имеет перспективу роста, и пока не падает.
Товарные рынки находятся под давлением со стороны Китая и со стороны охлаждения делового цикла. Грядет фаза его охлаждения с начала июня и продлится в районе одного квартала.
Аппетит к риску остается устойчивым. Глубокая коррекция по фондовым рынкам не ожидается.
Для покрытия дефицита внешнего баланса требуются большие объемы внешних заимствований. А они, прежде всего, связаны с ростом ставок. В первую очередь должно быть выгодно, чтобы потоки шли. Следовательно, доходность трежерис будет расти до 2,5 и выше.
Comment here